Trh dnes působí jako člověk, který se usmívá, i když mu hoří dům za zády. Prakticky všechna důležitá makrodata, geopolitická realita i technické indikace na trzích říkají jedno: situace není tak růžová, jak se na první pohled může zdát. Ale přesto vidíme valuačně nejdražší trh v historii. Investoři jsou v euforii, trh jede na autopilota a ignoruje základní varovné signály.
Například srpnová cla mají znovu rozvířit obchodní napětí mezi USA a světem. Ačkoli se hovoří o „dohodách“ mezi USA a Japonskem, ve skutečnosti jde spíše o kosmetické úpravy reality než strategické partnerství. Ještě zajímavější je ale to, jak trh na tyto zprávy reaguje – nebo spíš nereaguje. Jako by ignoroval jejich podstatu a jen čekal na další důvod, proč růst.
Divergence – když trh říká jedno, ale ukazatele něco jiného
Divergence je situace, kdy cena nějakého aktiva (např. indexu nebo akcie) roste, ale technické indikátory (např. RSI nebo MACD) ukazují slabost – například místo růstu klesají, nebo se pohybují do strany.
To značí, že za růstem ceny není už stejná síla jako dřív. Jinými slovy: trh sice ještě roste, ale už bez reálné podpory objemů nebo momenta – což často předznamenává vyčerpání trendu a blížící se obrat nebo korekci.
Parabolický růst – když cena letí jako raketa (a může spadnout stejně rychle)
Parabolický růst znamená, že cena aktiva roste stále rychleji a prudčeji – skoro jako kolmo nahoru. Na grafu připomíná křivku připomínající parabolu (oblouk), která se zrychluje jako raketa.
Takový růst nebývá dlouhodobě udržitelný – často je tažen emocemi (euforie, FOMO = fear of missing out) a končí prudkým pádem nebo korekcí, jakmile investoři začnou vybírat zisky nebo se objeví negativní zprávy.
Momentum – v překladu znamená „hybnost“, jde o rychlost a sílu s jakou se trh nebo konkrétní akcie pohybuje určitým směrem.
Když má něco silné momentum nahoru, znamená to, že cena roste rychle a se silnou podporou (například rostoucí objemy obchodů, pozitivní zprávy, silný sentiment). Naopak, pokud momentum slábne, je to často signál, že se růst vyčerpává, nebo že může přijít obrat.
Na technické úrovni vidíme jasné divergence napříč indexy, extrémní parabolické pohyby od dubna, a to vše bez výraznější korekce. Momentum je přehnané, riziko přehlížené. Fed zatím neudělal žádný zásadní krok, ale trh už nacenil tři až čtyři snížení sazeb – což se historicky nikdy neobešlo bez zpomalení ekonomiky.
V grafu Nasdaq 100 vidíme neustálý růst bez většího zpomalení. RSI se nachází na úrovni 71,84 – což už historicky značí překoupený trh. Momentum je vysoké, ale cena je už velmi vzdálená od 20denního klouzavého průměru. Podobné chování často předznamenává prudké korekce.
Horní část grafu – Nasdaq 100: Zobrazuje vývoj indexu Nasdaq 100 od roku 2021 do července 2025. Poznámka "Tariffs Imposed" (vpravo nahoře) upozorňuje na moment, kdy byly zavedeny cla (1.8.2025).
Dolní část grafu – Ukazuje metriky "Consecutive closes above 20 DMA" (tedy počet dní, kdy index zavíral nad 20denním klouzavým průměrem). Takto silné a dlouhotrvající pohyby nad 20denním průměrem mohou signalizovat přehřátost trhu a zvýšené riziko krátkodobé korekce.
V rozhovorech a výpovědích vedoucích představitelů firem slyšíme často totéž: nejistota. Většina důležitých CEO opravdu netuší, co přijde dál. A pokud oni nevědí, nemohou to odhadnout ani analytici – protože v tomhle existuje úzká symbióza.
To není jen slovo v diskuzi – je to pocit, který se promítá do rozhodnutí: plánování se zkracuje, investice se odkládají nebo úplně ruší. Index očekávání CEO za Q2 2025 spadl výrazně pod dlouhodobý průměr, propadly se ukazatele ohledně výdajů, náborů i tržeb.
V tomhle chaosu je AI sektor výjimkou. Ano, tahle „AI manie“ žene trh dopředu. Celý růst je veden technologickým odvětvím, hlavně firmami jako Google, Nvidia a podobně. Vidíme v tom reálné přínosy: efektivita, úspora času, lepší výhledy firem právě díky úsporám díky AI. Ale označit to bublinou? Zatím příliš ostré.
Na druhé straně zaznívají silná varování – Ray Dalio i Ale Sløk přirovnávají současné dění k dotcom bublině, upozorňují na přehřátý sentiment a přeceňování. Deutsche Bank i Bank of America sledují výši investic a dopad v případě neúspěchu technologií. Jsou to reálná rizika. I přesto ale platí, že AI není jen hype – přináší už dnes reálné výsledky.
ETF fond MTUM, sledující americké akcie s nejvyšším momentem, se nachází poblíž svých historických maxim. Momentum je silné, ale zároveň až nebezpečně setrvačné. Pokud se něco pokazí, mohou právě tyto tituly padat nejrychleji.
Graf ukazuje vývoj ETF MTUM (iShares MSCI USA Momentum Factor ETF)
CBOE index volatility (VIX) sice vykazuje v červencových měsících nízké hodnoty, ale srpen ukazuje pro prudký nárůst +13,68 %. To je přesně to, co v prostředí přehnaného klidu často přijde jako první varování.
Popis: Sezónní volatilita podle indexu CBOE VIX
A právě proto je náš přístup takový, jaký je. My ta rizika neignorujeme. Vidíme je. Nepodléháme iluzi, že trhy vždy vědí víc než realita. Nehoníme se za výnosem na úkor zdravého úsudku. Jsme opatrní, protože opatrnost v takovém prostředí není slabost – je to disciplína.
My ta rizika neignorujeme. Vidíme je a reagujeme. Nepodléháme iluzi, že trhy vždy vědí víc než realita. Nehoníme se za výnosem na úkor zdravého úsudku. Jsme opatrní, protože opatrnost v takovém prostředí není slabost. Je to disciplína.
Naše rozložení dnes vypadá následovně:
Produkt Balance:
Produkt Futuro:
Pro konkrétní rozložení portfolia se přihlašte do portálu
Tato kombinace není výrazem strachu. Je to výraz rozvahy. Přemýšlíme, jak efektivně řídit riziko a zároveň být připraveni na příležitosti. Může se stát, že trh krátkodobě bude překonávat náš výkon, ale nyní po veškerých datech co máme a nevyzpytatelnosti okolo Trumpovy rétoriky a směru je lepší být zkrátka v defenzívě.
Samozřejmě existuje varianta, že trh může růst dál, a to i navzdory všem signálům. Ale v takovém případě (kdy se pára neuvolní korekcí) je stejně správné být připraven. Pokud přijde zdravý pokles, je to právě ten moment, kdy můžeme části hedgů odložit, využít hotovost, a tím přidat 5–10 % navíc bez zbytečného rizika.
Nejsme tu od toho, abychom byli chytřejší než trh každý den. Jsme tu od toho, abychom byli připravení na dny, kdy to bude opravdu potřeba.
Poznámka: Tento článek je určen pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Investice na finančních trzích jsou spojeny s riziky a je důležité provádět vlastní analýzy před rozhodnutím o investici.