V portfoliu cítíme tento vývoj výrazněji než obvykle. Naše pozice jsou denominovány převážně v dolarech, zatímco vklady klientů přicházejí v korunách. Když dolar oslabuje, vytváří to kurzovou ztrátu, která snižuje korunový výkon produktu, i když dolarová aktiva jako taková mohou růst. Tento efekt je čistě měnový a není ani úplně tak výjimečný.
Dlouhodobě už jsme podobný vývoj zažili mnohokrát. Například v roce 2020 po první vlně covidu dolar vůči koruně krátkodobě oslabil, ale do konce roku se kurz vrátil a celkový korunový výnos byl pozitivní. Podobně tomu bylo v letech 2017 nebo 2014. Aktuální oslabení dolaru vnímáme jako dočasné a hlavně jako příležitost. Očekáváme, že se do konce roku může tento trend zcela zvrátit.
Graf: USDCZK za rok 2024 z TradingView
Tlak na dolar přichází z několika směrů. Americký Fed začíná zmiňovat možné snižování sazeb, zatímco ČNB zůstává opatrná. Koruna těží z toho, že české sazby jsou relativně vysoké, inflace klesá a ekonomika je navzdory slabému růstu stabilní.
Naopak americká ekonomika zpomaluje, a trh začíná přeceňovat očekávání, že USA budou muset dříve uvolnit měnovou politiku. Dolar oslabuje i globálně – dolarový index (DXY) letos ztrácí a v některých měnových párech je propad největší za posledních 10–15 let.
Významným faktorem v dalších měsících mohou být i volby v České republice. Pokud by se do vlády dostala současná opozice, investoři by mohli začít naceňovat výraznější fiskální expanzi, možné eurové ambice nebo jiné zásahy, které by vedly ke zvýšení kurzové volatility. Trh má tendenci takovou nejistotu promítat do oslabování koruny. A právě to je scénář, který by pro nás znamenal zlepšení měnového efektu – slabší koruna by totiž zvyšovala korunovou hodnotu našich dolarových pozic.
Na grafu USD/CZK sledujeme dlouhodobý sestupný trend. RSI však vykazuje rostoucí divergenci a kurz se přibližuje horní hraně klesající trendové linie. Pokud by došlo k proražení této linie, otevře se prostor pro návrat zpět do pásma 22,5–23,5, kde trh v uplynulých letech dlouho osciloval.
Tento průraz by zásadně změnil dosavadní trend a mohl by vést k posílení portfolií. Při potvrzeném breakoutu bychom tak mohli během několika týdnů vidět návrat části výkonnosti, kterou nyní kurz tlumí.
Graf US Dollar Index z komunity TradingView, kde lze vidět Dolar na hranici breakoutu s podporou býčí divergence dole na RSI.
Dolar v posledních měsících oslabil, což krátkodobě snížilo korunovou výkonnost našich produktu. Ale nic na tom není neobvyklého – s podobnými cykly už jsme se opakovaně setkali. Pokud se dolar odrazí, ať už díky změně v sentimentu nebo politickému vývoji v ČR, může dojít ke zcela opačnému vývoji. V takovém případě by se kurz USD/CZK mohl vrátit k 22,5 nebo i výš a přispět tak k dodatečnému zhodnocení.
Poznámka: Tento článek je určen pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Investice na finančních trzích jsou spojeny s riziky a je důležité provádět vlastní analýzy před rozhodnutím o investici.