FED, sazby a pocit kontroly
Na první pohled se neděje nic výjimečného. Fed po třetí za sebou snížil úrokové sazby. Ekonomika zpomaluje, spotřebitel slábne a trh práce už nevypadá tak pevně jako dřív. V takovém prostředí dává snižování sazeb smysl.
Jenže tentokrát u toho nezůstalo. Fed zároveň oznámil, že začne nakupovat krátkodobé státní dluhopisy, takzvané T-Bills, v objemu zhruba 40 miliard dolarů. A právě tady je potřeba se zastavit, protože tohle už není jen o sazbách, ale o tom, co se děje uvnitř finančního systému.
Proč nejde jen o technický krok
T-Bills jsou krátkodobé dluhopisy americké vlády. Když je Fed nakupuje, znamená to jednu jednoduchou věc. Do bankovního systému posílá nové peníze. Ty nekončí u lidí, ale u bank, aby měly z čeho fungovat, půjčovat a financovat běžný chod trhu.
Fed tento krok popisuje jako technické řízení rezerv. Praktický důvod je ale prostý. V bankovním systému chybí likvidita. Jinými slovy, peněz je tam méně, než by bylo potřeba, aby vše běželo hladce.
A právě tohle velmi přesně zapadá do obrazu, na který upozorňujeme celý rok. Pokud by bylo vše v pořádku, nebyl by důvod snižovat sazby. A už vůbec by nebyl důvod zároveň do systému posílat další peníze. Tyhle kroky se nedělají v prostředí rovnováhy, ale ve chvíli, kdy se někde začíná hromadit problém.
Fed přitom stále mluví o boji s inflací. Jenže snižování sazeb a dodávání likvidity jsou nástroje, které inflaci spíš podporují. Tím se dostáváme do situace, kdy se slova a činy začínají rozcházet.
Co naznačují data pod povrchem
Už delší dobu vidíme, že realita ekonomiky je složitější, než jak zní oficiální rétorika. Spotřebitel má méně prostoru, úvěry jsou drahé, splátky tlačí domácnosti ke zdi a banky začínají být opatrnější.
Potkává se několik faktorů najednou:
– vyšší zadlužení domácností
– zhoršující se schopnost splácet úvěry
– tlak na bankovní sektor
– opatrnější poskytování půjček
Snižování sazeb v takovém prostředí dává smysl. Způsob, jakým k němu Fed přistupuje, ale spíš ukazuje snahu situaci uklidnit navenek než otevřeně přiznat, že tlak v systému je větší, než se říká.
Je navíc potřeba zmínit ještě jednu důležitou věc. Tyto kroky přichází v době, kdy kvůli vládnímu shutdownu neměl Fed k dispozici plnou sadu aktuálních dat. Rozhodnutí se tak neopírá jen o tvrdá čísla, ale i o prevenci a psychologii. Kroky Fedu mají v tuto chvíli nejen ekonomický, ale i politický rozměr. Úkolem je nepřiznat problém, ale udržet důvěru.
Opět se dostává ke slovu Japonsko
Do celé situace se opět promítá Japonsko. Tamní centrální banka je naopak nucena úrokové sazby zvyšovat, protože jejich měna je pod tlakem a ekonomika se potýká s dlouhodobými strukturálními problémy.
Výnosy japonských státních dluhopisů jsou dnes nejvýše od roku 2008. Pro běžného investora to může znít technicky, ale důsledek je jednoduchý. Peníze, které se daly v Japonsku roky půjčovat extrémně levně, už tak levné nejsou.
To je problém pro instituce, které si v Japonsku půjčovaly a tyto peníze investovaly jinde, především do amerických technologických akcií. Tomuto chování se říká carry trade. Jakmile se podmínky změní, tyto pozice se musí začít zavírat.
A zavírání znamená jediné. Prodej. Přeskupování kapitálu. Vyšší volatilitu.
Technologie v citlivém bodě
Technologický sektor do toho vstupuje ve chvíli, kdy jsou očekávání velmi vysoko. Téma umělé inteligence je silné, ocenění firem napjatá a tolerance trhu k horším zprávám výrazně nižší než dřív.
Když se potká tlak z měnové politiky, změny v globální likviditě a přeskupování kapitálu, je logické, že právě technologie patří mezi první místa, kde se napětí projeví.
Datum 19. prosince stojí za pozornost. Ne jako okamžik zlomu, ale jako bod, kolem kterého se budou koncentrovat očekávání. Trhy většinou reagují dopředu, a právě proto se zvýšená volatilita často objevuje ještě před samotnou událostí.
Co z toho plyne
Fed se snaží udržet klid a pocit kontroly. Nehovoří o problému otevřeně. Jenže kombinace snížení sazeb a dodávání likvidity ukazuje, že tlak v systému existuje a nelze ho přehlížet.
Právě tohle je prostředí, ze kterého můžeme díky naší defenzivě dlouhodobě těžit. Nečekáme náhlý kolaps. Tyto signály ale sledujeme už delší dobu a počítáme s nimi. Trh může krátkodobě hledat cestu i iracionálně, ale kombinace měnové politiky, likvidity a přeskupování kapitálu jsou faktory, které se dlouhodobě velmi těžko ignorují.
Poznámka: Tento článek je určen pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Investice na finančních trzích jsou spojeny s riziky a je důležité provádět vlastní analýzy před rozhodnutím o investici.