Když Nvidia v srpnu představila výsledky, investoři jásali. Tržby, zisky, výhledy - všechno šlo nahoru. Jenže za tímhle příběhem o neustálém růstu se skrývá realita, která už začíná skřípat.
Jensen Huang, šéf Nvidie, to ví. A dělá všechno proto, aby tahle pohádka o „nekonečném růstu“ pokračovala co nejdéle.
To, co fungovalo před pár lety, už přestává stačit.
„Beat and raise“ tedy překonat očekávání a rovnou zvýšit výhled - byla strategie, která dříve investory nadchla. Jenže když mluvíme o číslech jako 60 nebo 70 miliard dolarů za čtvrtletí, hra se mění. Čím větší čísla, tím těžší je je ještě dál nafukovat.
A tak Nvidia začala hledat cesty, jak rozdíl mezi realitou a očekáváním vyrovnat.
Poslední dva roky mělo vedení pár triků v rukávu.
Huang investoval do startupů, podporoval firmy jako CoreWeave, které čipy od Nvidie nakupovaly ve velkém - často právě tehdy, když poptávka z reálného trhu kolísala.
Někdy se příjmy zaúčtovaly trochu dřív, než by měly. A často pomohla i Čína: poptávka z tamního trhu, včetně neoficiálních dodávek, zajišťovala „lepší kvartály“.
Jenže tohle všechno začíná narážet na limity.
Velké technologické firmy už vyčerpaly rozpočty.
Víc než na čipy teď utrácí za výstavbu datacenter, energii nebo vývoj vlastních procesorů.
Startupy, které dřív pomáhaly vytvářet zdání nekonečné poptávky, bojují o přežití a musí shánět kapitál každých pár měsíců.
A i giganti jako Meta nebo xAI Elona Muska jedou na dluh.
K tomu se přidává pád poptávky z Číny.
Tamní firmy si udělaly zásoby čipů na roky dopředu. Huawei mezitím začal spolupracovat s místními výzkumnými laboratořemi, které dokážou AI modely trénovat i bez amerických GPU.
Čína to vnímá jako strategickou zbraň a Nvidia se najednou ocitá na druhé straně fronty.
Huang si pamatuje, co udělala s Nvidií internetová bublina v roce 2000.
Tentokrát se rozhodl, že to nedopustí.
A tak rozjel totální ofenzivu. Je ochoten spálit všechny hotovostní rezervy firmy, aby udržel růst. A když peníze dojdou, vezme si další - klidně formou dluhu.
Zpětný odkup akcií za 55 miliard dolarů.
Největší v historii firmy. Udrží cenu akcií nahoře, i když růst zpomaluje.
Tlak na zákazníky.
Chcete čipy? Dobře, ale jen pokud nebudete nakupovat u AMD. A řekněte nám, co přesně vyvíjíte.
Financování partnerů.
Pokud chybí poptávka, Nvidia ji vytvoří. Půjčuje peníze, vstupuje do firem, investuje miliardy jen proto, aby se čipy dál točily.
Výměnné obchody a barter.
Místo hotovosti výměny typu „akcie za čipy“ nebo cloudové kredity. Papírově to vypadá jako byznys, reálně jde o účetní kouzlo.
Předčasné vykazování výnosů.
Když se nestíhá, část tržeb se prostě zaúčtuje dřív. Zvenčí to vypadá skvěle, uvnitř to ale ztenčuje budoucí výsledky.
Politický lobbing.
Nvidia tlačí na povolení exportu nových čipů do Číny i za cenu bezpečnostních rizik. Pro Huanga je důležité, aby „růst pokračoval“. Cokoliv jiného může počkat.
Účetní kreativita.
Přesouvání fakturací mezi zeměmi, méně transparentní reporty a všechno proto, aby čísla pořád vypadala dobře.
Nvidia dnes stojí na vrcholu. Ale i ten se může snadno změnit v okraj propasti.
Firma roste tempem, které už se dlouhodobě nedá udržet, a její vedení dělá všechno pro to, aby oddálilo nevyhnutelné.
Poznámka: Tento článek je určen pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Investice na finančních trzích jsou spojeny s riziky a je důležité provádět vlastní analýzy před rozhodnutím o investici. Článek vychází z inspirativní analýzy od Kakashi původně zveřejněné na platformě X. Text byl redakčně upraven pro lepší srozumitelnost a kontext.