Aby americké výnosy pořádně klesly, možná musí dostat ránu akcie. Minulý týden trh v malém předvedl, jak to funguje. Pro akcionáře je pokles nepříjemný. Pro zadlužený stát může být stejný pohyb úlevou.
Mezi 16. a 23. říjnem klesl výnos desetiletého amerického dluhopisu z 5,09 na 5,00 %. TLT, fond dlouhých amerických dluhopisů, vyrostl z 80,05 na 81,34 dolaru. S&P 500 za týden ztratil jen půl procenta. Nic hrozného se nestalo. Stačilo ale malé zakolísání akcií a investoři začali kupovat státní dluhopisy.
Když lidé kupují dluhopisy, jejich cena roste a výnos klesá. Nový kupující se spokojí s nižším úrokem. Americký desetiletý výnos byl ovšem už na začátku října 5,01 %. Za celý měsíc se tedy téměř nepohnul. Minulý týden byl ukázkou mechanismu, ne velkým obratem.
Americká vláda si musí neustále půjčovat. Nižší výnos znamená šanci financovat nový dluh levněji. Pokud se úleva časem promítne i do půjček firmám a domácnostem, zbude jim víc peněz na investice a běžné výdaje. Proto může slabší burza paradoxně ekonomice pomoct.
Z pohledu vlády USA a Fedu je to tvrdá volba. Aby výnosy konečně pořádně klesly, bude možná potřeba obětovat část cen akcií. Třeba se musí něco pořádně rozbít. S tímto scénářem dlouhodobě počítáme a jsme rádi, když se tato logika na trh vrací.
Velký pád už ale může firmám vzít zakázky a lidem práci. Banky pak mohou půjčovat dráž i při nižším státním výnosu. A pokud bude dál zdražovat ropa a držet se inflace, mohou akcie i dluhopisy padat zároveň.
Francouzský desetiletý výnos ve stejném týdnu naopak stoupl ze 4,79 na 5,05 %. Investoři chtějí za půjčku Francii víc kvůli jejímu dluhu a rozpočtu. Fitch jí v srpnu nechala rating A+ a Moody’s minulý pátek potvrdila Aa3. Přijde nám zvláštní, že se známka nezměnila, když trh žádá vyšší úrok.
Česká vláda nedávno slavila lepší výhled od S&P. Připomeňme si ale rok 2008. Velké ratingové agentury selhaly u papírů navázaných na rizikové hypotéky. Jejich známky pro nás nejsou měřítkem pravdy. Velké peníze se jimi přesto řídí, protože podle ratingů mají nastavená pravidla nákupů. Trh je pořád hra o to, kdo vydělá nejvíc peněz.
Poznámka: Tento text je určen pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Investice na finančních trzích jsou spojeny s riziky a je důležité provádět vlastní analýzy před jakýmkoliv rozhodnutím.