Lidé, kteří stojí za nejvýkonnějšími modely umělé inteligence, začínají otevřeně mluvit o zpomalení vývoje. Současně zdražuje ropa, rostou náklady na půjčky a spotřebitel má zase o něco hlouběji do kapsy.
Akcie přesto zůstávají blízko rekordů. Podle nás je čas podívat se, co se pod tím optimismem skutečně děje.
Šéf Anthropicu Dario Amodei napsal: „Musíme zpomalit tempo, kterým zlepšujeme schopnosti modelů AI.“ Výzvu následně podpořil i šéf OpenAI Sam Altman.
Důvod je jednoduchý. AI už pomáhá vyvíjet další AI. Pokrok tím zrychluje a lidé se obávají, že ho přestanou zvládat bezpečně kontrolovat.
Navíc už nastaly případy, kdy systémy dělaly věci, které dělat neměly. Amodei upozorňuje například na skupinu AI agentů, která podnikala nepovolené kybernetické útoky. Firmy proto potřebují více času na testování a nezávislou kontrolu.
Také hlavní vědec OpenAI Jakub Pachocki varuje: „Tato doba vyžaduje krajní opatrnost.“
Pro investora je v tom jeden důležitý háček.
Datacentra se staví dnes. Čipy se platí dnes. Úroky nabíhají dnes. Jenže část očekávaných příjmů má přijít až s budoucími produkty.
Je to jako postavit drahou továrnu a potom zjistit, že výrobu můžete naplno spustit později. Splátky na vás nepočkají.
Zpomalení vývoje ještě neznamená konec AI boomu. Znamená ale další nejistotu kolem toho, kdy se obrovské investice vrátí.
A nabízí se ještě jedna otázka. Chtějí brzdit jen kvůli bezpečnosti? Nebo také proto, že závod o stále výkonnější AI stojí obrovské peníze a potřebují více času, aby se jim investice začaly vracet?
Z obchodního pohledu by to dávalo smysl. Zvolnit tempo, omezit tlak na další výdaje a více vydělávat na tom, co už mají.
Důkaz, že právě to stojí za jejich výzvami, nemáme. Je to ale otázka, kterou by si investor měl položit. Bezpečnost je jejich veřejné vysvětlení. Ekonomika celého závodu si zaslouží stejnou pozornost.
Načasování je z investičního pohledu nepříjemné. Bezpečnostní obavy kolem AI přicházejí ve chvíli, kdy se dál komplikuje situace na Blízkém východě.
Vedle problémů v Hormuzu jsou ohrožené i saúdské vývozní cesty přes Rudé moře. Objevily se také zprávy o útoku hútíů na ropovod a jeho uzavření. Saúdská Arábie tak přichází o část možností, jak ropu dostat k zákazníkům.
Ropa Brent zakončila pátek 11. září přibližně na 105 dolarech za barel.
Dražší ropa znamená dražší dopravu a tlak na ceny zboží. Domácnostem pak zbývá méně na všechno ostatní.
Americká spotřebitelská důvěra v září znovu klesla. Lidé zároveň očekávají vyšší inflaci.
Varování vidíme i u známých značek. Lululemon snížil výhled a jeho akcie po výsledcích ztratily přibližně 18 %. American Eagle následně propadl o 14 %.
Každá firma má i vlastní problémy. Společný tlak je ale pochopitelný: když více zaplatíte za benzin, jídlo a splátky, nové oblečení může počkat.
Současně rostou výnosy státních dluhopisů v USA, Evropě i dalších zemích. Jednoduše řečeno: investoři chtějí za půjčení peněz vyšší úrok. Americký desetiletý výnos se přiblížil 5 %.
A americká centrální banka nyní řeší další zvýšení sazeb. V pátek večer mu trh připisoval pravděpodobnost přes 80 %.
Vyšší sazby by ekonomice přitížily. Jenže nechat inflaci znovu rozběhnout je také problém. Zvýšením úroků navíc žádný ropovod neopravíte.
S&P 500 byl podle pátečních údajů jen přibližně 2 % pod rekordem. Pomáhají mu silné firemní zisky a obrovské investice do AI.
Podle nás ale trh stále příliš spoléhá na hladký průběh dalších měsíců. Dražší energie, dražší půjčky a slabší spotřebitel přitom takovému scénáři nepomáhají.
USA zároveň potřebují udržet důvěru ve svůj dluh. Pokud její ochrana a boj s inflací vyžadují přísnější podmínky, akcie mohou doplatit na dražší peníze. Nelze automaticky čekat, že je stát vždy podrží.
Na propojení AI, dluhu, ropy a slabšího spotřebitele upozorňujeme dlouhodobě. Současný vývoj podle nás dál podporuje naši opatrnost.
Trh může ještě růst. Samotná vysoká cena ale neznamená, že rizika zmizela. Dlouhodobě musí očekávání obstát proti skutečným ziskům a schopnosti splácet závazky.
U našich portfolií proto dál klademe důraz na odolnost. Cílem je zvládnout i horší podmínky a mít prostor využít příležitosti, které přinesou.
Nemáme datum, kdy se nálada na trhu změní. Máme ale důvody, proč kvůli současnému optimismu neopouštět disciplínu.
Poznámka: Tento text je určen pouze pro informační účely a nepředstavuje investiční doporučení. Investice na finančních trzích jsou spojeny s riziky a je důležité provádět vlastní analýzy před jakýmkoliv rozhodnutím.